实质选择权

实质选择权（Real Option）

　　实质选择权是20世纪90年代新兴的管理科学技术，它不但使公司了解如何做决策，并且使决策能获得更大的成效。实质选择权为决策者对企业经营的决策进行评估时，提供动态的管理模式之一种崭新的思考与运用方法。

　　实质选择权（real option）是指将选择权评价的原理，应用在其它各种非金融选择权的资产，经过转换思考后，利用选择权理论来评价实质资产的一种方法。实质选择权特别适用于评估高风险，但未来可能有重大利益的投资计划，如BOT的投资等。

　　此种决策管理方法有别于传统资本预算规划的评估方法，利用金融选择权的原理及机率动态规划的数理方法，使决策者在不确定性环境下依循管理弹性法则进行策略之决策时参考的依据。

　　实质选择权的决策方式，有以下三项优点：

　　1、具有弹性

　　一个选择权是在事件明朗后的一个做决策的机会，在决策日前，若事件情况的发展是有利的，将下某个决策；若事件情况的发展是不利的，您将下另一个决策。也就是报偿是随决策而变动为非线性的，不像固定的决策，报偿是线性的，不管发生什么情况，将下同样的决策。

　　2、具有一致性

　　实质选择权使用类似金融选择权投入变量的概念来评价所有实质资产的复杂报偿，因此，只要能选择好投入变量，必能获得所要的结果。

　　3、事先设计和管理

　　非线性的报偿可以成为设计的工具并运用在如何降低风险的不确定性，藉由事先设计模型去运作，如此可以避免风险并增加好的报偿。

　　净现值是财务管理的一个专有名词，意义在计算一个投资案是否有“超额”价值，如果NPV是正值代表该项投资超乎预期，而负的NPV就是该投资低于预期投资报酬。投资者将资金投入后，就是希望未来能够回收，但是未来的投资回报是每年分批进来的。NPV的计算很简单，每一个投资案都会有期望报酬率R，只要将该投资未来所产生的现金流量以报酬率R折成现值再全部加总，再扣除投资本金后，就是净现值。意思是将未来所有的投资收入都折成现值，然后看看是否大于资金投入的金额。

　　将选择权的概念应用于实质资产上就是实质选择权(Real Option)。此一新观念的提出为已停滞发展的资本预算理论带来新的思考方向。而实质选择权与传统的资本预算评估方法最大的差别在于，实质选择权非常重视决策弹性的价值问题，其将管理弹性纳为评估投资决策的考虑因素。

　　考虑管理弹性之投资计划的价值，有别于传统NPV，Trigeorgis and Manson(1987)称之为扩张的NPV，其价值主要由传统NPV再加上管理弹性的价值，亦即：

　　扩张的NPV = 传统的NPV + 实质选择权价值

　　以选择权的方式评价资本决策的动机和扩张性NPV架构的提出，是想把管理弹性观念化与数量化。当考虑决策者的管理弹性时，传统NPV仍是重要不可弃的因素，透过选择权的评价方式来加以量化管理弹性，使投资计划的价值不会造成低估的现象。