存量资本运营

　　存量资本运营是指企业通过兼并、收购、联合、股份制改造等产权转移方式促进资本存量的合理流动与优化配置。

　　存量资本运营主要通过资产的剥离和企业的分立来进行。剥离是指公司将其现有的某些子公司、部门、产品生产线、固定资产等存量资产出售并取得现金或有价证券的行为。剥离按其是否符合公司的意愿，划分为自愿剥离和非自愿剥离；按照剥离业务中出售资产的形式，可划分为出售资产、出售产品生产线、出售子公司等形式。出售资产是指仅出售公司的部分场地、设备等实业资产、金融资产以及无形资产使用权；出售生产线是指将与生产某一产品相关的全部机器设备出售；出售子公司是指将一个持续经营的实体出售，此时剥离的实体不仅包括生产线，亦包括有关的职能部门及其人员。

　　分立是指母公司将其在子公司中所持有的股份，按照持股比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司中分离出去。分立的结果是产生一个与母公司有着持股比例相同的股东的新公司。

　　当企业处于以下几种情况时，可考虑利用剥离或分立方式进行存量资本的调整。

　　当欲进行筹资时，企业筹资应首先从内部寻找来源，优先选择剥离公司部分非核心或非相关的业务以及转让金融资产或无形资产使用权等方式进行。这既可避免财务风险，又不致使控制权旁落。若将多角化集团中不确定性较大的资产剥离，这可使公司盈利前景更为明了，从而增强股东信心，提高股价，使公司新股的再度发行能筹集到更多的资金。

　　当经营环境变化时，公司经营环境包括技术进步、产业发展趋势、经济周期变化以及国家有关法律规定等。若经营环境的变化使公司原资源配置成为低效率的方式，企业可通过分立使不再适合公司总体发展战略的子公司独立于母公司之外，亦可通过资产剥离使公司从不适合继续经营的产业彻底退出，从而将融得的资金投入更高效领域。

　　当业绩下滑时，当企业的部分子公司或部门利润水平低或达不到预期利润增长率甚至亏损时，若该子公司或部门发展前景尚可，企业可将其分立使之重新定位，使子、母双方更加集中于各自具有比较优势的业务，从而提高经营绩效和股东收益；若该子公司或部门发展潜力甚微，亦可将其彻底剥离，以结束其对整个公司业绩的不良影响。

　　当欲从事炒作企业投机时，有战略眼光的投机家视企业为商品，其可观的增值源泉在于整合与包装。将潜力巨大的企业并购过来，经过适当资产重组之后再将其剥离，能够从企业潜在价值的实现中获得数倍于投资的收益。

　　当公司管理薄弱时，管理不善常常是权、责、利不科学结合的结果。此时若将公司分立，可使管理人员集中于子公司相对较少的业务，使之在一个部门拥有更大的权利与责任，并将其收人与子公司的绩效更为紧密地联系起来，从而强化激励与约束作用，降低代理成本，增加股东收益。

　　当并购决策失误时，分立与剥离是并购的逆向运作。实行多元化并购策略的公司，若其新增子公司可融性差，不能与母公司很好地整合，或者其经营范围超出本公司管理能力之所及，抑或对其发展潜力判断失误，这种并购便会增加负协同效应，稀释每股盈余和股价，使公司价值受损。此时可将并购来的子公司剥离，以使本公司经营状况恢复到并购前的状态；若将其分立出去，亦可使之独立于本公司的业绩与管理范围之外，自成体系地成长与发展。