人民币汇率政策

人民币汇率政策（Exchange-rate of RMB Policy）

　　人民币汇率政策是指中央银行为达到一定的经济目标，运用汇率手段对经济进行干预的措施，包括：政策目标，政策手段和政策效应的监测。

　　我国目前实行的是以市场为基础的汇率制度、单一汇率制度、有管理的浮动汇率制度。现阶段的人民币汇率政策，有以下三个特点：

　　第一，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。过去10年里，人民币汇率基本稳定，促进了中国经济发展和改革开放，同时也为维护亚洲乃至世界金融和经济的稳定做出了贡献。中国经济金融稳定发展，将为周边地区和世界各国提供更大的市场和更多的投资机会，为全球经济注入新的活力。事实证明，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，既有利于中国经济的稳定和发展，又有利于亚洲地区和世界经济的稳定和发展。

　　第二，完善人民币汇率形成机制。以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率制度，符合我国实际，应当长期坚持。我国将保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，在深化金融改革中进一步探索和完善人民币汇率形成机制，发挥市场配置资源的基础作用，增强汇率杠杆对经济的调节作用，促进国际收支平衡，略有节余。进一步完善人民币汇率形成机制应充分考虑以下因素：一是贸易放开经营比较充分，服务贸易比较开放。二是资本项目过度管制得到消除。三是中国国有商业银行的改革迈出重大步伐，国有商业银行的竞争能力和抗风险能力明显提高。

　　第三，采取多种措施促进国际收支平衡。保持国际收支平衡与促进经济增长、增加就业、稳定物价是国家四大宏观调控目标。我们的方针是充分利用国际国内两个市场、两种资源，实现国际收支基本平衡，略有节余。因此，必须认真落实“引进来”和“走出去”相结合的方针，在继续扩大内需、加快结构调整的同时，加大涉外经济政策的调整力度，改善国际收支平衡，促进国民经济持续快速协调健康发展。

　　汇率政策所要达到的目标有两种选择：稳定性目标和竞争性目标。稳定性目标是指将汇率视为稳定国内物价的工具，通过货币升值趋势来保障货币在国内的购买力。竞争性目标是指将汇率视为提高对外竞争力的工具，通过货币贬值来刺激出口，并由此带动经济增长。

　　人民币汇率政策目标面临两难选择，因为两种目标具有不相容性。稳定性目标有利于价格的稳定，但损害经济增长速度；竞争性目标有利于经济增长，但会加剧国内通货膨胀的压力。依据中国宏观经济整体目标和经济成长阶段，在两难中做出选择，人民币汇率政策对现在起相当长一段时间内，应该坚持稳定中求增长的原则，即通过适应性调整，在不过度冲击国内物价的前提下，维持出口商品的对外竞争力，保持经济增长。

　　人民币汇率政策手段包括：

• 确定人民币汇率水平的干预参照系；
• 确定适当的人民币汇率干预机制；
• 确定适当的人民币汇率干预力度。

　　人民币汇率水平的干预参照系由两个指标组成：

　　一是出口换汇成本，即，式中R_e表示出口换汇成本，P_n表示以人民币表示的出口收购成本加收购费用，P_x表示出口外销价格。它反映某一既定汇率水准下，出口的本市成本和出口商可能得到的收益，可以作为干预汇率水平的重要参照指标。

　　二是局部均衡汇率，即考虑生产、消费、国际收支、外汇储备、贸易条件以及关税等综合情况，把实际生产与金融交易结合起来，采用局部均衡模型，求出符合客观经济条件的局部汇率水平作为干预的目标汇率。

　　中央银行选择适当的干预时机是干预成败的关键。干预时机的确定依赖于两个因素：

　　一是受中央银行干预思想的制约。主动干顶思想是当监测系统的各项指标发出预调信号后，即开始着手筹备调整行动。被动干预思想是当国内外压力巨大时，被迫进行干预。主动干预思想指导下的干预时机选择具有较高的成功率。

　　二是受中央银行对国内外整体经济环境变化的观察和理解的制约。

　　中央银行对监测系统中纳入的统计指标所显示的汇率偏离迹象的及时把握和准确理解，有助于干预时机的把握。但有时某些突发因素的变动不能完全从监测系统中反映出来，而这些因素对汇率的影响又可能很大，所以需要中央银行与国外有关机构保持密切的业务和信息交流，以便为中央银行正确及时地把握信息和选择干预汇率的时机。

　　中央银行确定适当的干预力度也是人民币汇率政策成功与否的关键。干预力度要依据四个因素确定：

• 银行同业外汇市场的汇率水平与目标汇率的差异；
• 国内经济的承受能力和可能受到的冲击程度；
• 外汇收支平衡状况、外汇储备的充裕程度及向外融资的可能性；
• 进出口商品的供给和需求弹性状况。

　　确定干预力度与信息掌握程度有密切关系，在掌握可靠信息的条件下，可减少干预的频率，不宜再采取小幅频繁干预的办法。

　　人民币汇率政策效应的检验和监测是人民币汇率政策实施的最后的重要环节，它包括信息收集系统和信息反馈系统。

　　信息收集系统主要是指通过一定的渠道收集到设定的监测指标的功能系统。监侧指标体系可按其性质分为如下三大类：

• 反映人民币汇率变动趋势的汇价指数，包括官方名义汇率实际值的时间序列、官方名义汇率的有效汇率指数、真实人民币有效，率指数；
• 反映对外价格成本竞争力的指标，包括反映出日商品对外竞争力状况的指标和反映进口商品成本的指标；
• 反映人民币汇率变化趋势的宏观经济指标，包括经济增长和经济稳定的发展趋势的指标、国际收支状况的指标、财政货币状况的指标、贸易条件指标，以及货币贬值时效和弹性条件的指标。

　　信息反馈系统的功能是在拥有大量信息的基础上，汇率主管部门对各种统计指标的变化进行系统全面分析之后，通过报告形式总结汇率调整政策对经济产生了哪些影响，是否达到了预期效果，是否需要继续干预，做何种方向和力度的干预等等。