F分数模式

　　由于Z分数模式在建立时并没有充分考虑到现金流量变动等方面的情况，因而具有一定的局限性。为此，有学者拟对Z分数模式加以改造，并建立其财务危机预测的新模式———F分数模式。

　　F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5

　　其中：X1、X2及X4与Z分数模型中的X1、X2及X4相同，这里不再进行分析。

　　X1=（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产

　　X2=期末留存收益/期末总资产

　　X3=（税后纯收益+折旧）/平均总负债

　　X4=期末股东权益的市场价值/期末总负债

　　X5=（税后纯收益+利息+折旧）/平均总资产

　　F分数模型与Z分数模型中各比率的区别就在于其X3、X5与Z分数模型中X3、X5不同。X3是一个现金流量变量，它是衡量企业所生产的全部现金流量可用于偿还企业债务能力的重要指标。一般来讲，企业提取的折旧费用，也是企业创造的现金流入，必要时可将这部分资金用来偿还债务。

　　X5则测定的是企业总资产在创造现金流量方面的能力。相对于Z分数模式，它可以更准确地预测出企业是否存在财务危机（其中的利息是指企业利息收入减去利息支出后的余额）。

　　F分数模式中的五个自变量的选择是基于财务理论，其临界点为0.0274；若某一特定的F分数低于0.0274，则将被预测为破产公司；反之，若F分数高于0.0274，则公司将被预测为继续生存公司。

　　F分数模式对样本3 a的平均值进行检验，结果显示，F分数模式对于预测农业上市公司财务危机效果较好，ST公司检验结果准确率为77．78％，非sT公司检验结果准确率达96．43％(表1，表2和表3)。可见，F分数模式在实践中有较强的应用性，特别是对于农业上市公司准确性更高。这种多元分析方法将反映公司各个方面的指标结合起来反映公司的整体情况，对农业上市公司的财务危机有较强的预警作用，实用价值很高。

　　注：t-1表示该公司被“ST”|1a；t-2表示该公司被“sr”前2a；t-3表示该公司被“sT”前3a。

　　ST公司F分数模式检验结果

　　非ST公司F分数模式检验结果

　　同人华塑股份有限公司为从事多元化经营的农业上市公司，被确定ST前的3个会计年度分别为2005年、2004年和2003年。计算结果表明，同人华塑2003年F=0．132 89(>临界值0．0274)，2004年F=0．01293(<小于临界值)，说明同人华塑的财务状况2003年较健康，2004年危机已凸现，2005年危机加剧，因此，2006年3月21日被证监会确定为“ST”公司。

　　实证分析表明，F分数模式对于农业上市公司都有较好的准确性，F分数模式在测定财务结构时，用股东权益的市场价值取代了帐面价值，认为这样分子能更客观地反映公司的价值大小，而由于我国资本市场的不成熟，对于上市公司来说，使用股东权益的市场价值并不能客观地反映公司价值的大小，测定的财务结构与实际存在一定偏差。